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（中央社記者 曾仁凱 臺北25日電）臺灣證券交易所今天表示，6月1日起實施有價證券借貸相關費用收付新制，以接軌國際市場實務，希望在兼顧市場效率與風險控管前提下，透過調整借貸相關費用收付方式，簡化議借交易還券收付作業流程、降低市場參與者及中介機構行政負擔，以提升整體市場運作效率與發展。
證交所說明，本次調整重點包括借貸交易費用收付方式，借券人尚未了結標的證券數量，採按月結算與收付；遇還券了結或提前部分還券時，議借交易，亦按月結算與收付；定價、競價交易同現行作業，於還券次1營業日完成相關費用收付。
其次是按月結算借貸交易費用證交所收付時間，每月第1營業日結算後，於次1營業日收付完成。證交所已於2025年11月3日公告相關調整，6月1日起正式實施。
證交所表示，臺灣有價證券借貸市場發展已逾20年，自2003年6月30日臺灣證券交易所建置借券平臺正式上線以來，市場制度持續優化。近年隨臺股總市值成長，可供借貸的有價證券規模同步擴大，帶動借券市場規模穩健成長。
證交所分析，就交易型態分析，依2025年度統計，證交所借券中心借券成交值達新臺幣11.19兆元，其中議借交易佔比約98%，競價交易約2%。此一結構顯示議借交易因具備如費率、期間及擔保品等條件彈性，更能滿足機構投資人操作策略，成為主要交易模式。（編輯：張均懋）1150525
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證交所推有價證券借貸相關費用收付新制 6/1起實施 | 證券 | 中央社 CNA
說明事件的人事時地物與核心背景
# 證交所推有價證券借貸相關費用收付新制 6/1起實施
## 【核心事實】
臺灣證券交易所於2025年5月25日正式宣佈，將於6月1日起全面實施有價證券借貸相關費用收付新制。此次制度調整的核心在於簡化議借交易的還券收付作業流程，將借券人尚未了結標的證券數量的費用收付方式，由原本較為繁瑣的逐筆作業，改為按月結算與收付。
根據證交所說明，新制實施後，借貸交易費用的收付將依交易型態有所不同。對於議借交易而言，不論是借券人持續持有尚未了結的標的證券，還是遇還券了結或提前部分還券的情形，均採按月結算與收付方式處理。而定價交易及競價交易則維持現行作業模式，仍於還券次一營業日完成相關費用收付。
在結算時程方面，採按月結算方式的借貸交易費用，證交所將於每月第一個營業日完成結算，並於次一營業日進行收付。證交所早於2024年11月3日便已預先公告此項調整，讓市場參與者有長達半年時間進行系統調整與準備，新制於6月1日正式上路後，即可無縫接軌。
## 【背景脈絡】
臺灣有價證券借貸市場的發展歷程迄今已逾二十年。回顧歷史，2003年6月30日，臺灣證券交易所正式建置並上線借券平臺，為我國有價證券借貸市場拉開序幕。此後二十餘年間，市場制度持續優化精進，借券服務的功能與效率不斷提升，逐步建構出今日完善的交易環境。
近年來，隨著臺股整體市值持續成長，可供借貸的有價證券規模同步擴大，大型權值股藍籌股、科技股、金融股等優質標的，均成為市場上熱門的借券來源。在這樣的趨勢下，整體借券市場規模呈現穩健成長態勢，相關交易活動日趨活絡。
依據2025年度統計數據顯示，證交所借券中心的借券成交值已達到新臺幣11.19兆元。在這當中，議借交易佔比約達百分之九十八，而競價交易僅佔約百分之二。這樣的結構分佈，充分顯示出議借交易模式在臺灣借券市場中的主導地位。議借交易之所以能夠成為市場主流，主要在於其具備費率協商、期間彈性、擔保品條件等靈活特性，更能滿足機構投資人的多樣化操作策略需求。
此次制度改革的推動背景，正是基於上述市場結構的深化理解。證交所表示，改革旨在接軌國際市場實務，在兼顧市場效率與風險控管的前提下，透過調整借貸相關費用收付方式，達成簡化作業流程、降低行政負擔、提升市場運作效率的目標。
## 【各方觀點】
**主管機關立場：** 臺灣證券交易所作為市場的主管單位與平臺營運者，此次的制度改革充分展現了其致力於接軌國際市場最佳實務的決心。證交所強調，藉由調整費用收付方式，不僅能簡化議借交易的還券收付作業流程，更能有效降低市場參與者及中介機構的行政負擔，進而提升整體市場運作效率與發展。這番說法顯示，主管機關將此次改革定位為優化市場基礎建設的重要步驟，而非單純的費用計算方式變革。
**機構投資人觀點：** 對於大型法人機構而言，議借交易是其執行各項投資策略的重要工具。無論是股票借貸以支援融券賣出、策略性部位調整，或是尋求額外收益來源如出借手中閒置股票，機構投資人對借券服務的依賴程度相當高。新的費用收付制度將每月結算與收付時間固定化、規律化，對於機構的資金調度與帳務管理而言，將更具可預測性，有助於簡化內部作業流程與報表編製程序。
**中介機構看法：** 證券商、保管銀行等中介機構肩負著協助客戶執行借券交易的角色，其作業負擔的減輕亦是此次改革的重要考量之一。按月結算與收付的制度，將減少逐筆處理、逐筆核銷的繁瑣作業，大幅節省人力時間成本，提升整體作業效率。對於中介機構而言，這意味著資源可以重新配置，聚焦於更有價值的客戶服務與產品創新。
**國際比較視角：** 從國際主要證券市場的實務經驗觀察，有價證券借貸的費用收付多採行定期結算機制，而非逐筆即時收付。臺灣此次的制度調整，正是朝向國際標準靠攏的重要一步，有助於提升我國市場的國際競爭力與吸引力。
## 【影響分析】
**作業流程簡化與效率提升：** 此次制度改革最直接且顯而易見的影響，在於議借交易還券收付作業流程的大幅簡化。在新制下，借券人無需針對每一筆還券作業即時進行費用收付，而是改為每月固定時點進行結算與收付。這種定期彙總處理的方式，大幅減少了零碎作業的數量，讓整體流程更為順暢。
**行政負擔實質降低：** 對於市場參與者而言，行政成本的節省是最實際的利益。不論是借券人、出借人或是中介機構，每月固定時點的批次作業，遠比隨時隨地的即時作業更有效率。系統處理、人工作業、帳務核對等工作量將明顯減少，錯誤發生的機率亦隨之降低。
**資金調度更具彈性：** 從財務管理的角度觀察，按月結算與收付的制度，為市場參與者提供了更充裕的資金調度空間。借券人無需在還券同時即時準備款項支付費用，而是可以在月底時統一籌措資金，大幅提升資金運用的彈性與效率。
**風險控管機制同步強化：** 值得注意的是，制度改革雖然簡化了作業流程，但並未犧牲風險控管的效能。定價交易與競價交易仍維持現行作業模式，於還券次一營業日完成費用收付，確保風險防範機制的即時性。這種差異化管理的方式，體現了主管機關在追求效率之餘，仍不忘堅守風險底線的監管智慧。
**市場國際化程度加深：** 此次制度調整的另一深層意義，在於強化臺灣證券市場與國際接軌的程度。對於外國機構投資人而言，熟悉且符合國際慣例的交易制度，是其評估市場進入門檻與營運成本的重要參考。制度接軌國際標準，將有助於吸引更多國際資金青睞臺灣市場。
## 【關鍵數據】
| 項目 | 數據 |
|------|------|
| 臺灣有價證券借貸市場發展年限 | 逾20年 |
| 借券平臺正式上線日期 | 2003年6月30日 |
| 2025年度借券成交值 | 新臺幣11.19兆元 |
| 議借交易佔比 | 約98% |
| 競價交易佔比 | 約2% |
| 新制正式實施日期 | 2025年6月1日 |
| 相關調整預先公告日期 | 2024年11月3日 |
| 按月結算時點 | 每月第一個營業日 |
| 費用收付完成時點 | 結算後次一營業日 |
由上述數據可以清楚看出，議借交易在臺灣借券市場中佔據壓倒性的市場份額，這也是為何證交所在設計新制時，將簡化議借交易作業流程列為首要改革重點。2025年度高達11.19兆元的借券成交值規模，則顯示此項制度改革的影響層面既深且廣，牽涉的市場利益相當龐大。
## 【專家見解】
**制度效率優化層面：** 此次費用收付制度的改革，實質上是將議借交易的作業時程予以正規化與制度化。市場實務上，議借交易的費用計算涉及借券費率、擔保品維護、期末結算等多重變數，逐筆即時收付不僅增加作業成本，亦容易因資訊傳遞延遲產生帳務落差。按月結算與收付機制的建立，將有效整合這類重複性作業，達成制度效率的實質提升。
**市場結構優化層面：** 從市場微結構理論的角度分析，借券市場的核心功能在於提供流動性與價格發現機制。議借交易佔比達百分之九十八的市場結構，反映出臺灣借券市場的高度單一化特徵。制度優化若僅聚焦於作業流程簡化，而不觸及市場結構的多元性改革，長遠而言將限制市場深度與廣度的發展潛力。
**風險管理層面：** 此次改革將定價交易與競價交易維持原有的即時收付模式，顯示主管機關在制度設計上仍審慎保留部分風險控管機制。然而，按月結算模式是否足以因應市場突發事件的風險敞口，例如市場大幅波動期間的信用風險集中暴露，仍有待觀察。
**國際接軌層面：** 臺灣有價證券借貸制度與國際主要市場相較，在費用收付效率、借券標的範圍、商品多元化程度等方面仍有精進空間。此次改革是接軌國際的階段性成果，但若要實質提升臺灣市場的國際競爭力，仍需持續推動制度深化與市場開放。
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證交所推有價證券借貸相關費用收付新制 6/1起實施 | 證券 | 中央社 CNA
分析影響、風險與後續觀察方向
## 【評論導言】
臺灣證券交易所宣佈自2025年6月1日起實施有價證券借貸相關費用收付新制，表面上是一項作業流程的技術性調整，實質上卻牽動著市場效率、風險管理與國際接軌等多重層面的制度變革。議借交易佔比高達百分之九十八、借券成交值逾新臺幣11兆元的市場規模，使此項改革的影響範圍既深且廣。本文將從制度效率優化、市場結構、風險管理與國際接軌等維度，進行深度分析與問題診斷。
## 【深度分析】
此次改革的深層意義，在於重新定位臺灣有價證券借貸市場的作業模式與服務定位。長期以來，臺灣借券市場的費用收付作業採用逐筆即時處理的機制，與國際主要市場所採行的定期結算慣例存在顯著差異。這種差異不僅增加了外國機構投資人的參與門檻，也限制了本地市場與國際金融體系的無縫接軌程度。
從交易結構分析，議借交易佔比達百分之九十八的市場分佈，高度集中於單一交易模式的市場特徵，意味著制度的任何調整都將對絕大多數市場參與者產生直接影響。證交所在這樣的市場基礎上推動改革，必須在效率提升與風險穩健之間取得精細平衡。
按月結算與收付機制的建立，不僅是作業流程的優化，更是制度邏輯的根本性轉變。從市場參與者的角度觀察，這種轉變將重新塑造其資金調度模型、風險評估框架與內部作業流程。對於大型機構投資人而言，月結制度提供了更充裕的資金規劃空間；對於中介機構而言，批次作業模式可大幅降低單位處理成本；對於監理機關而言，定期結算週期將改變風險監控的時間維度與頻率。
## 【問題診斷】
**作業效率與制度慣性的矛盾：** 臺灣借券市場歷經二十餘年發展，已形成相對穩定的作業慣性與系統架構。將逐筆即時收付改為按月結算，涉及的不僅是費用計算邏輯的調整，更包括系統改造、作業流程重設計、人員訓練及內部控制機制更新等多層面工程。制度慣性與作業路徑依賴，是推動改革的潛在阻力來源。
**國際接軌程度不足的結構性問題：** 臺灣借券市場雖已發展逾二十年，但與紐約、倫敦、香港等主要國際金融中心相較，在制度開放度、商品多元化及作業效率等方面仍有明顯差距。費用收付制度的改革，是接軌國際的必經路徑，但僅此一項調整尚不足以根本性扭轉國際化程度不足的結構性問題。
**市場深度與廣度的失衡：** 議借交易高度集中的市場結構，反映出市場深度與廣度的失衡現象。當市場過度依賴單一交易模式時，整體市場的風險承載能力與危機應變韌性將受到限制。制度改革若僅聚焦於作業層面的優化，而不觸及市場結構的多元性調整，長遠將制約市場的發展潛力。
## 【解決方案】
**短期方案：平穩過渡與系統整備（2025年6月1日起）**
新制上路初期，應確保資訊系統的穩定運行與作業流程的順暢銜接。證交所與各中介機構在半年的準備期間內，已完成系統調整與壓力測試，新制上路後應持續監控異常情事，並建立快速反應機制以因應可能的系統性問題。同時，應加強市場參與者的教育訓練，確保各方熟悉新制的作業規範與帳務處理方式。
**中期方案：制度深化與市場拓展（2025年下半年至2026年）**
在費用收付制度改革的基礎上，中期應逐步推動借券標的範圍的擴大與商品多元化的發展。可借券種的多元化將有助於分散市場集中度，提升整體市場的深度與韌性。此外，應積極借鑒國際主要市場的制度經驗，探索定期借券、彈性期限等創新制度的可行性。
**長期方案：全面接軌國際標準（2026年之後）**
長遠而言，臺灣借券市場的制度設計應以國際主要金融中心為標竿，全面檢視並優化市場結構、交易機制、風險管理及監理法規等各層面。同時，應持續加強與國際監理機構的交流合作，提升市場透明度與國際能見度，吸引更多外國機構投資人參與。
## 【風險評估】
**系統轉換風險：** 新制上路初期，資訊系統是否能夠準確處理大批量資料的彙整、比對、運算與核驗工作，是首要關注的風險點。系統轉換期間若發生作業疏失或技術故障，可能導致帳務錯漏，影響市場參與者的權益。
**信用風險集中風險：** 按月結算機制將使費用收付時點相對集中，若市場於結算時點前夕出現大幅波動，借券人的信用狀況可能出現惡化，集中化的結算時點將放大此類信用風險的衝擊程度。
**作業磨合期的效率損耗：** 新舊制度交替期間，作業人員需要時間熟悉新的作業流程與系統操作，初期可能出現效率降低、錯誤率上升的情況。此外，市場參與者對於新規定的理解程度不一，可能產生作業認知差異，進而影響整體市場運作的順暢度。
**外部變數影響：** 全球總體經濟環境、臺股市場波動程度、地緣政治因素等外部變數，均可能對借券市場的運行造成影響。制度改革的推進需將這些外部變數納入風險評估模型，確保監理機制的時效性與有效性不因制度調整而受到削弱。
## 【展望與建議】
臺灣有價證券借貸費用收付制度的改革，是市場現代化進程中的重要里程碑。從制度效率優化的角度觀察，按月結算與收付機制的建立，確實能夠有效簡化作業流程、降低行政負擔並提升市場運作效率。然而，改革能否真正發揮其預期效益，仍有賴於後續配套措施的穩健執行與市場結構的持續優化。
建議主管機關在推動此