楊金龍談臺股：科技業確實賺錢、經濟基本面扎實 | 證券 | 中央社 CNA

臺股強勢上漲帶動全民投資熱潮，央行總裁楊金龍在理監事會後的說法，核心並不是替股市背書，而是在兩個訊號之間取得平衡：一方面，臺灣經濟基本面確實受科技業獲利與 AI 題材支撐，股市熱絡並非完全脫離現實；另一方面，當民眾開始擴大借貸投入理財，甚至出現以房貸、車貸、信貸與股票融資交錯進場的討論時，金融風險就不再只是股價高低的問題，而是信用循環是否過度擴張的問題。這也是央行雖然判斷距離系統性風險仍遠，仍提醒銀行必須留意風險控管的原因。

這則新聞真正值得觀察之處，在於「基本面扎實」與「市場過熱」並非互斥。企業獲利良好、科技業賺錢、經濟成長亮眼，確實可以支撐股價上行；但投資人若把這些理由轉化為「只要借得到錢就應該進場」的信念，風險性質就會改變。楊金龍引用「遛狗理論」，意在提醒短期股價可能偏離基本面，長期仍會回到企業獲利與經濟條件；然而，市場最危險的時刻，往往不是在基本面很差卻硬漲，而是在基本面很好時，投資人誤以為風險已被消除。當 AI 題材成為共識、臺股屢創新高、資金需求同步升溫，主管機關需要關注的就不只是泡沫是否已經形成，而是槓桿是否正在把個別投資損失放大成金融體系壓力。

因此，這篇報導呈現的是一種「樂觀但警戒」的政策語氣。央行沒有否定臺股上漲的合理性，也沒有把「四貸同堂」直接定性為危機，反而強調目前離系統性風險仍遠；但央行同時把焦點放在銀行授信、券商資金需求與短期市場資金緊俏上，顯示它真正擔心的是資金鏈條在熱市中變得更脆弱。換言之，臺股是否過熱，不能只看指數位置，也要看投資人是否以過高槓桿追逐同一個敘事，以及金融機構是否在競逐資金與放款利差時低估尾端風險。

楊金龍這次談臺股，核心不是替股市背書，而是在區分「基本面支撐」與「金融槓桿風險」兩件事。臺股上漲若來自科技業獲利、AI 題材帶動訂單與資本市場預期，確實不同於純粹資金炒作；央行上修經濟成長率，也讓「股市是經濟櫥窗」的說法有其脈絡。不過，股價短期反映的是預期，預期本身會被情緒放大，尤其 AI 相關產業具高度集中性，若市場把少數科技龍頭的獲利能力外推到整體股市，就可能低估產業分化與估值修正的風險。

更值得關注的是，央行特別點出民眾擴大借貸理財，代表政策焦點已從「股市有沒有泡沫」轉向「家庭與金融體系能不能承受波動」。楊金龍認為「四貸同堂」說法有些誇張，且距離系統性風險仍遠，這反映目前主管機關尚未看到全面性失控；但央行同時提醒銀行注意信用擴張，說明風險不是不存在，而是仍處於可監控階段。當股市上漲讓投資人相信借錢進場也能獲利，槓桿就可能把正常修正放大成流動性壓力。

銀行向大型企業爭取短天期存款的說明，也揭示市場資金面並非毫無壓力。繳稅資金流入財政部帳戶、券商資金需求增加，使短期資金相對緊俏，銀行因此向臺積電等大型企業調度存款，屬正常資金管理，但也提醒外界：股市熱絡不只影響投資人損益，還會牽動券商、銀行與企業資金往來。換言之，臺股強勢的合理性可以被基本面支持，但市場愈熱，越需要把信用風險、資金流動與投資人槓桿一起納入觀察。

從央行總裁楊金龍的說法來看，當前臺股熱絡尚未被官方定調為系統性風險，主因在於企業獲利與總體經濟表現仍有支撐。AI 題材帶動科技業獲利，臺灣經濟成長率也被上修，這使股市上漲不完全是脫離基本面的資金炒作。然而，風險並不因此消失，而是從「股價是否有泡沫」轉向「投資人與金融機構是否過度加槓桿」。央行特別點出民眾擴大借貸從事理財活動，顯示監理關注的重心在信用擴張是否過快，以及一旦市場反轉，借款投資人是否具備承受虧損與還款壓力的能力。

「四貸同堂」雖被楊金龍認為有些誇張，但它反映的是投資情緒升溫後，部分民眾可能把房貸、車貸、信貸或融資工具視為進場資金來源。這類行為在多頭時容易被獲利掩蓋，一旦股價短期修正，資產價格下跌與負債成本不變的落差，就可能快速放大個人財務壓力。尤其央行維持利率不變，並不代表資金風險降低；利率凍結只是總體政策選擇，個別投資人的槓桿程度、現金流穩定性與停損紀律，纔是實際風險所在。

另一項值得注意的是市場資金緊俏的訊號。新聞提到繳稅資金流入財政部帳戶、股市熱絡推升券商資金需求，銀行因而向大型企業爭取短天期存款。這被央行解釋為正常資金調度，不等於金融體系失衡，但也說明在股市成交活絡與短期資金需求上升時，金融機構對流動性的管理壓力會增加。整體而言，目前風險仍屬可監控範圍，關鍵在於主管機關能否及早掌握信用擴張速度，並避免市場把「基本面扎實」誤讀成「任何價格都安全」。

面對臺股在 AI 題材帶動下持續熱絡，投資人首先應把「基本面支撐」與「槓桿擴張」分開看待。楊金龍強調科技業確實賺錢、經濟基本面扎實，代表股市上漲並非全然脫離現實；但這不等於所有價格都已合理，也不代表個別投資人可以忽視風險承受能力。尤其當市場出現以房貸、車貸、信貸或股票融資投入理財的討論時，即使尚未構成系統性風險，也顯示部分資金行為已朝提高槓桿的方向移動。對一般投資人而言，後續更重要的不是追問指數還能漲多少，而是檢視自身現金流、負債結構與投資部位是否過度集中，避免把短期行情誤認為長期保證。

政策面則應持續觀察央行與金管會如何分工處理金融風險。央行此次雖維持利率不變，並認為距離系統性風險仍遠，但已明確提醒銀行注意民眾擴大借貸從事理財活動所帶來的信用擴張。這意味監理重點可能不在於壓抑股市本身，而在於防止資金透過過度借貸放大波動。一旦股市修正，槓桿較高的投資人可能被迫賣出，進一步加劇市場震盪，銀行端也需確認授信品質與擔保品風險是否可控。因此，後續應關注股票融資、信貸用途、銀行授信標準及券商資金需求是否持續升溫。

此外，銀行向臺積電等大型企業爭取短天期新臺幣存款，反映的是稅款集中、股市交易熱絡與券商資金需求交疊下的短期資金調度壓力。楊金龍已說明這屬於大型企業資金往來模式，並非銀行體系失序，但市場仍應觀察短期資金是否反覆緊俏，以及銀行吸收企業資金後的放款與利差安排是否穩健。整體而言，臺股若要維持健康上行，關鍵不只在 AI 企業獲利能否延續，也在於投資人槓桿是否受控、銀行風險管理是否落實，以及主管機關能否在不打擊市場信心的前提下，及早辨識信用擴張的累積壓力。